經濟術語2-對沖

什麼是對沖？

對沖（Hedge）是金融學領域專業術語，指特意減少資產的不利價格變動風險的投資，其目標是降低風險。

為了更好地理解對沖概念，我們可以看看比特幣礦工的例子。受到礦機效率（能不能挖到以及能挖多少）和比特幣價格（目標是獲利豐厚）的影響，一名比特幣礦工從啟動礦機挖礦到最終賣出比特幣獲利可能需要很長時間，那麼礦工獲利過程便伴隨著一定的時間風險，畢竟誰也不知道比特幣的未來價格。假設挖礦成本（礦機能效及電費）不變的情況下，礦工可以堅持挖礦3個月（獲得N枚BTC）。按照現在比特幣市價4萬USDT，礦工預計可獲得4萬*N USDT。但3個月後，比特幣市價可能上漲到6萬USDT，也可能下跌到2萬USDT。雖然上漲會帶來更多收益，但萬一跌了，礦工將損失一半收益。因此礦工選擇以4萬USDT開空合約，以此對沖3個月的時間風險。這便是一種對沖操作。

作為一種金融市場策略和風險管理技術，對沖可以幫助投資者在不理想的市場條件下為其投資保持穩定的價值、規避風險減少損失。在經濟學領域，對沖策略被廣泛運用於股票、基金、外匯、期貨等市場。加密貨幣興起後，對沖策略也常用於加密市場。

對沖交易

簡單來說，對沖交易就是盈虧相抵的交易。具體而言，對沖交易就是指同時進行兩筆行情相關、方向相反、數量相當、盈虧相抵的交易。

其中，行情相關是指影響兩種商品行情價格的市場供求關係存在同一性，即供求關係發生變化，兩種商品的價格也會發生變化，且價格變化方向大體一致。方向相反是指兩筆交易的買賣方向相反，以保證無論價格向哪個方向變化，總能保持交易一虧一盈。而與此同時，要做到盈虧相抵，需要根據兩種商品價格變動幅度確定兩筆交易的數量大小，大致保證數量相當。

譬如，常見的期現對沖。投資者可以同時在現貨市場和期貨市場上進行數量相當、方向相反的交易。舉例來說，投資者在現貨市場買入10枚BTC（預期BTC價格上漲），同時因為擔心價格下跌帶來損失，投資者在合約市場賣出10枚BTC，即做空BTC（預期BTC價格下跌），以此對沖現貨市場BTC價格下跌帶來的風險。如此一來，若BTC價格如期上漲，則現貨盈利合約虧損；若BTC價格下跌，則現貨虧損合約盈利，通過對沖，兩筆交易總是大體能實現一盈一虧，整體上幫助投資者避免損失。

值得注意的是，為了便於理解，在上述例子中，我們並未對BTC價格做闡述，並將該筆對沖交易中現貨、合約的BTC交易數量設定為相同數量，而在現實交易操作過程中，由於受到期現市場價格表現並不總是保持一致，以及期現市場交易成本等影響，投資者在對沖交易實操中需靈活運作，保證兩筆交易大體數量相當即可。

與此同時，期現市場價格表現不一致，尤其是現貨和合約市場價格偏差過大時，市場存在套利空間，此時交易者採取對沖交易更多偏重獲取利潤而非規避風險，也就是我們常說的期現套利。因此，從交易操作角度上看，對沖和套利實際上並沒有什麼差別，但需要了解的是，從本質上看，二者還是存在一些差異。

對沖與套利、套期保值的異同

1.對沖和套利的異同：從交易操作角度上看兩者並沒有差別。對沖和套利都是採取雙向交易的形式以應對單邊交易的風險（即進行一個方向的交易，如買進，對應要承擔價格下跌的風險）。從這個角度出發，套利實際上就是一種對沖策略，其也常被歸為傳統對沖策略。但從本質上講，對沖和套利兩種策略的目標是不同的，套利是為了賺取差價，實現盈利；而對沖本質是為了規避風險，減少損失。與此同時，二者的風險結構也不同，套利不承擔系統風險（價格變動風險），而對沖則需承擔系統風險。

2.對沖和套期保值的異同：從作用上看，套期保值和對沖都可以規避風險，且套利保值策略的原理實際上就是對沖（Hedge釋義本來就包含套期保值）。但從目的上講，套期保值更強調的是對投資確定性部分的保留（側重結果），而對沖則是更強調對投資不確定性部分的剔除（注重手段）。另外，從盈虧結果上講，套期保值側重穩定收益，對沖則是盈虧相抵。

常见的对冲策略

對沖的優勢與缺點

對沖策略可以幫助投資者防範不同類型的金融風險，這些風險包括：1.商品風險。由農產品、金屬等商品價值潛在波動引起的風險。 2.信用風險。債務熱無法償還款項的風險。 3.貨幣風險。投資者將一種貨幣兌換成其他貨幣、或從事海外投資或國際貿易時的潛在收益或損失。 4.利率風險。貸款或債券等有息負債相對價值因利率上升而惡化的風險。 5.波動風險。匯率變動、標的資產價格變動等。

對沖操作實際上是一種風險回報權衡手段，目的是為了規避風險。但與此同時，由於風險與收益是相對應的，且從本質上講，對沖是減少投資中不確定的部分，而保留確定性部分，即成功的對沖作用在於防止損失，而非賺取收益。因此，對沖在降低風險的同時也降低了潛在收益的可能性。